一紙公告宣告中國(guó)忠旺退市，昔日“亞洲鋁王”折戟資本市場(chǎng)。

4月13日，全球第二大及亞洲第一大工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商“中國(guó)忠旺”被香港聯(lián)交所正式摘牌。

忠旺集團(tuán)成立于1993年。2009年5月，忠旺集團(tuán)的母公司中國(guó)忠旺在香港聯(lián)交所上市，成為2008年金融危機(jī)以來(lái)全球最大的IPO項(xiàng)目。

伴隨著忠旺集團(tuán)的“爆雷”，曾經(jīng)的輝煌都已經(jīng)成昨日黃花，昔日與王健林齊名的“中國(guó)首富”、“亞洲鋁王”——?jiǎng)⒅姨锏膫髌嫔虡I(yè)史就此謝幕。

中國(guó)忠旺退市

300億借殼上市自救未果

中國(guó)忠旺的停牌狀態(tài)，至今已約一年半。3月底，香港聯(lián)交所表示，中國(guó)忠旺股份自2021年8月30日起已暫停買賣。根據(jù)《上市規(guī)則》，該公司未能于2023年2月28日或之前履行聯(lián)交所訂下的復(fù)牌指引而復(fù)牌。中國(guó)忠旺回應(yīng)：不會(huì)對(duì)除牌決定申請(qǐng)復(fù)核。

2009年5月8日，中國(guó)忠旺在香港上市，曾成為2008年金融危機(jī)以來(lái)全球最大的IPO項(xiàng)目，也曾是全球第二大、亞洲最大的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商，有著“亞洲鋁王”之稱。

去年9月，中國(guó)忠旺14家附屬公司被債權(quán)人申請(qǐng)重整并被法院受理，去年12月召開(kāi)第一次債權(quán)人會(huì)議。2023年3月15日，沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院接到忠旺集團(tuán)系列企業(yè)管理人申請(qǐng)，向法院請(qǐng)求提交重整計(jì)劃操作的時(shí)間延期三個(gè)月，到今年6月20日前。

其實(shí)，中國(guó)忠旺曾兩度尋求在A股“借殼上市”，以緩解債務(wù)困難，但都未能落定。

早在2016年，中國(guó)忠旺就計(jì)劃分拆回A，借殼中房股份（已退市 ）上市，經(jīng)過(guò)近4年的“長(zhǎng)跑”，交易中止。

2020年3月，中國(guó)忠旺又計(jì)劃將遼寧忠旺集團(tuán)96.55%股權(quán)，作價(jià)人民幣294.5億元，與中房股份進(jìn)行資產(chǎn)置換，從而借殼上市。不過(guò)，第二次借殼嘗試最終在2021年8月告吹，中房股份稱，自籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)以來(lái)，公司與交易對(duì)方就重組事項(xiàng)進(jìn)行了反復(fù)探討和溝通。鑒于目前市場(chǎng)環(huán)境等原因，經(jīng)審慎研究，決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

至此，長(zhǎng)達(dá)近6年的“百億收購(gòu)長(zhǎng)跑”，畫(huà)上了不圓滿的句號(hào)。

內(nèi)憂外患

從“亞洲鋁王”到負(fù)債910億

伴隨著回A上市均“告吹”，不久中國(guó)忠旺便發(fā)布了停牌公告。隨后，其面臨的危機(jī)紛至沓來(lái)。

2021年10月15日，中國(guó)忠旺公告稱，下屬公司遼陽(yáng)忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司出現(xiàn)重大虧損、運(yùn)營(yíng)困難，經(jīng)多方努力，已無(wú)法依靠自身力量解決當(dāng)前問(wèn)題。受該事件影響，公司三名獨(dú)立非執(zhí)行董事已全部辭職。

同年8月30日，中國(guó)忠旺公告稱半年報(bào)將遲于8月31日發(fā)布，同日，中國(guó)忠旺停牌。停牌前收盤(pán)價(jià)為1.68港元/股，截至停牌之日，中國(guó)忠旺總市值為91.55億港元，較2019年7月高點(diǎn)蒸發(fā)近300億港元。

公告提及的兩家公司（遼陽(yáng)忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司）是中國(guó)忠旺的業(yè)務(wù)主體公司，中國(guó)忠旺分別持有這兩家公司的股比為100%和96.55%。

根據(jù)2020年11月公開(kāi)披露的資產(chǎn)重組文件，遼陽(yáng)忠旺精制鋁業(yè)有限公司旗下主要是鋁型材、鋁壓延、精深加工、機(jī)械設(shè)備等；遼寧忠旺集團(tuán)有限公司旗下主要是鋁模板等業(yè)務(wù)。

兩家下屬公司陷入經(jīng)營(yíng)困難的近因，是2021年以來(lái)，供給端因“雙碳”政策限制、疫情反復(fù)而收緊，需求端因復(fù)工復(fù)產(chǎn)和環(huán)保轉(zhuǎn)型而強(qiáng)勁，致使電解鋁價(jià)格一路走高。上游電解鋁價(jià)格走高，擠壓了下游鋁型材企業(yè)利潤(rùn)。

而中國(guó)忠旺陷入困境的深層次的原因，亦可從其近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)中找到蛛絲馬跡。

財(cái)報(bào)顯示，中國(guó)忠旺2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收204.01億元，凈利潤(rùn)為18.37億元，總資產(chǎn)1279.7億元，負(fù)債910億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.14%，其中銀行及其他貸款余額共計(jì)669億元，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等應(yīng)收款項(xiàng)高達(dá)319億元。

這一財(cái)務(wù)報(bào)告被審計(jì)師出具了保留意見(jiàn)，原因有二：一是無(wú)法對(duì)儲(chǔ)存于海外港口的6.13億元人民幣存貨執(zhí)行任何審計(jì)程序，二是年報(bào)的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常。

年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常方面，首先是應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，2018和2019年穩(wěn)定在120多億元，但在2020年銷售大幅下滑的情況下卻突然大幅增長(zhǎng)至近200億元；其次是“銀行及其他貸款”，2018年和2019年穩(wěn)定在150億元左右，2020年突然暴增至251億元；最后，貸款251億元，加之2020年中國(guó)忠旺的總資產(chǎn)超過(guò)1200億元，但賬上現(xiàn)金卻僅僅只有3.69億元。

目前，中國(guó)忠旺仍舊未公布其2021年半年報(bào)、2021年年報(bào)以及2022年半年報(bào)。同時(shí)，該公司此前也公告稱也未物色到合適人選以填補(bǔ)其獨(dú)立非執(zhí)行董事、審核委員會(huì)成員及提名委員會(huì)主席空缺。

說(shuō)起忠旺，大眾熟知的還是鋁業(yè)巨頭，其實(shí)劉忠田早也不滿足于實(shí)業(yè)，其打造的“忠旺系”帝國(guó)邦畿已由鋁業(yè)連綿至金融、地產(chǎn)、有色金屬生意等范疇。

近年來(lái)，忠旺熱衷于參股控股金融公司和機(jī)構(gòu)，如君康人壽、遼陽(yáng)銀行、大連銀行、吉林銀行、遼陽(yáng)農(nóng)商行等。但在“保險(xiǎn)姓保”的監(jiān)管高壓和金控新規(guī)與去杠桿等新形勢(shì)下，忠旺的資金壓力并未減輕太多，經(jīng)營(yíng)情況以及資金鏈一直較為緊張。

此外，“忠旺系”還涉獵了有色金屬生意及房地產(chǎn)斥地。2017年，還從鄭永剛的“杉杉系”手中接棒了險(xiǎn)企君康人壽。

“忠旺系”帝國(guó)背后

農(nóng)民首富40年創(chuàng)業(yè)路

公開(kāi)資料顯示，忠旺集團(tuán)是全球領(lǐng)先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商，公司于1993年成立于中國(guó)遼寧省，至今已發(fā)展成為全球第二大、亞洲最大的鋁型材研發(fā)制造商。

這與其創(chuàng)始人劉忠田的敏銳的市場(chǎng)眼光以及“賭性”大有關(guān)系。這位神奇、神秘、低調(diào)的中國(guó)前首富，曾被譽(yù)為“最會(huì)做生意的東北人”。

1978年，出生在遼寧遼陽(yáng)一個(gè)普通家庭、14歲的劉忠田懷揣著借來(lái)的200塊錢，到長(zhǎng)白山做起了木材生意，從而賺取了第一桶金。到1984年，東北的木材生意逐漸被江浙商人壟斷，劉忠田才回到遼寧轉(zhuǎn)做化工，給本地鋼鐵廠生產(chǎn)耐火涂料。

進(jìn)入1990年代，房地產(chǎn)開(kāi)始熱了起來(lái)，房子要有門窗，那么門窗框用的鋁材需求肯定上升。1993年，看到機(jī)會(huì)的劉忠田與香港的威力旺公司合資成立了遼陽(yáng)忠旺鋁材有限公司。而港資身份不僅為遼寧忠旺節(jié)省了稅款，日后也為中國(guó)忠旺順利在香港上市打下了基礎(chǔ)。

1994年遼寧忠旺建筑用鋁型材投放進(jìn)市場(chǎng)，憑借著房地產(chǎn)行業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)，遼寧忠旺業(yè)務(wù)量也逐年走高，1996年產(chǎn)能上了十萬(wàn)噸。

2002年，劉忠田力排眾議，殺入工業(yè)型鋁材市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)我國(guó)工業(yè)、交通等領(lǐng)域用到的特大型鋁合金型材全部依賴進(jìn)口。此后，奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館建設(shè)、首都機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建，加上上海世博會(huì)以及廣州亞運(yùn)會(huì)訂單全拿到手，“4萬(wàn)億”的大基建、鐵路大提速，鋁型材的需求爆發(fā)，忠旺獲得了7萬(wàn)噸的合同。

2009年，已經(jīng)是全球第二鋁擠壓產(chǎn)品制造商的忠旺，啟動(dòng)了當(dāng)時(shí)全球最大的IPO。最終在2009年的福布斯富豪榜上，劉忠田以258.8億的身價(jià)，超過(guò)了王健林，成為了東北“首富”。

從一個(gè)小木匠成長(zhǎng)為一個(gè)資源系族企業(yè)的掌門人，“鋁業(yè)大王”劉忠田數(shù)次深陷輿論漩渦。

上市次年，美國(guó)開(kāi)始對(duì)中國(guó)輸美鋁材進(jìn)行反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查，“亞洲鋁王”自然首當(dāng)其沖。2011年3月29日，美國(guó)商務(wù)部作出終裁，向中國(guó)忠旺出口美國(guó)的部分鋁型材征收反傾銷關(guān)稅與反補(bǔ)貼關(guān)稅，稅率都很高，反傾銷稅率33.28%，反補(bǔ)貼關(guān)稅374.15%。

出口下滑之外，2015年，中國(guó)忠旺被一家叫做Dupre Analytics的機(jī)構(gòu)狙擊，指控忠旺為逃避關(guān)稅，將大量鋁制品走私進(jìn)入美國(guó)，涉嫌欺詐。后來(lái)美國(guó)的渾水自爆，這家機(jī)構(gòu)就是渾水的“小號(hào)”。盡管忠旺做出了反擊與澄清，但余波未了。

據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》3月報(bào)道，劉忠田旗下6家企業(yè)，因?qū)X材偽裝出貨逃稅，遭美國(guó)司法部起訴，最終2022年4月裁定須罰款18.3億美元。

這期間，中國(guó)忠旺擬收購(gòu)美國(guó)愛(ài)勵(lì)鋁業(yè)，美國(guó)方面以“威脅美國(guó)的國(guó)家安全”為由將這家公司賣給了印度。

當(dāng)然，除了出口出現(xiàn)動(dòng)蕩，隨著四萬(wàn)億以及國(guó)內(nèi)大型基建逐漸退潮，工業(yè)鋁材需求也出現(xiàn)大幅下滑，而忠旺在經(jīng)歷了多年狂飆突進(jìn)擴(kuò)張之后，留下過(guò)剩的產(chǎn)能和高額負(fù)債。

2017年11月，中國(guó)忠旺公告稱，劉忠田因個(gè)人身體原因辭去執(zhí)行董事、董事會(huì)主席、提名與薪酬委員會(huì)成員以及策略及發(fā)展委員會(huì)主席職位。曾先后推動(dòng)匯源果汁和忠旺集團(tuán)上市的公司老臣路長(zhǎng)青接任董事長(zhǎng)一職。2019年11月，劉忠田卸任遼寧忠旺集團(tuán)董事長(zhǎng)、法定代表人。

2014年至2017年，劉忠田連續(xù)被福布斯和胡潤(rùn)評(píng)為遼寧首富與東北首富，身家一度接近300億元。初登首富之位時(shí)，劉忠田曾這樣表達(dá)自己的財(cái)富觀：“那玩意兒都是虛的，并不是事實(shí)，危機(jī)一來(lái)，再多身家還不是一下子縮水縮沒(méi)了。”

到如今，一語(yǔ)成讖。

近兩年來(lái)，伴隨中國(guó)忠旺股價(jià)下行，他的身家也有所下滑。據(jù)胡潤(rùn)全球富豪榜顯示，劉忠田的2019年身家為165億元，2020年降至120億元，2021年再度縮水，僅剩80億元。

“凜冬已褪，春山在望”，這是中國(guó)忠旺董事長(zhǎng)路長(zhǎng)青在2020年報(bào)上的致辭。現(xiàn)在看來(lái)，春天沒(méi)有來(lái)臨，凜冬還在繼續(xù)。

“這是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代。”企業(yè)家可以與時(shí)代共起舞，也可能被淹沒(méi)在時(shí)代的洪流中。成敗起伏是商業(yè)過(guò)程的正常發(fā)展，然而，順境時(shí)盲目擴(kuò)張、不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)地加杠桿、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略不當(dāng)、危機(jī)應(yīng)對(duì)失措，必然招致市場(chǎng)的教訓(xùn)。這些曾經(jīng)在商界留下烙印的商業(yè)大鱷，應(yīng)該給所有人更多思考和反思。