氧化鋁：短期供需仍然偏緊，價(jià)格拐點(diǎn)仍需等待

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)氧化鋁供需仍維持緊平衡格局，疊加市場(chǎng)可交割資源和交割庫(kù)容問(wèn)題仍然存在，在11月合約正式交割之前，資金炒作逼倉(cāng)仍有可能發(fā)生。預(yù)計(jì)短期氧化鋁價(jià)格維持高位運(yùn)行，短期操作以回調(diào)做多為主。

　　但隨著生產(chǎn)利潤(rùn)修復(fù)，企業(yè)增產(chǎn)積極性較高，預(yù)計(jì)階段內(nèi)供應(yīng)偏緊情況將逐漸得到緩解；而電解鋁復(fù)產(chǎn)接近尾聲，未來(lái)對(duì)氧化鋁需求增量有限，氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲空間也趨窄。中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁產(chǎn)能過(guò)剩格局仍將壓制價(jià)格走勢(shì)，高價(jià)或難持續(xù)，等待逢高沽空機(jī)會(huì)。

　　電解鋁：供給壓力不減，需求預(yù)期仍存

　　目前滬粵價(jià)差倒掛，現(xiàn)貨貼水期貨，顯示華東缺貨，市場(chǎng)可交割資源緊張的現(xiàn)狀。當(dāng)前9月合約面臨交割，09持倉(cāng)量仍高于倉(cāng)單量，交割風(fēng)險(xiǎn)未完全解除。且市場(chǎng)可交割資源偏緊，貿(mào)易商收貨或加劇現(xiàn)貨緊張，短期給到價(jià)格一定支撐，滬鋁或維持高位震蕩，短期回調(diào)謹(jǐn)慎做多，套利可關(guān)注跨期正套。

　　三季度市場(chǎng)供需平衡在于需求增加能否消化供給增量，當(dāng)下旺季消費(fèi)跡象并不明顯，但市場(chǎng)對(duì)金九銀十旺季需求仍存期待。但鋁產(chǎn)品去庫(kù)不暢的根本問(wèn)題尚未真正改善，在利潤(rùn)可觀背景下，供給端暫時(shí)看不到受限的預(yù)期，后續(xù)產(chǎn)能開(kāi)工維持高位，疊加進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，供給端壓力不減。

　　目前庫(kù)存已有累庫(kù)端倪，后續(xù)關(guān)注下游需求情況及國(guó)內(nèi)鋁庫(kù)存變動(dòng)，若需求能有不低的增速，庫(kù)存不出現(xiàn)超預(yù)期累庫(kù)，三季度鋁價(jià)或可維持上行趨勢(shì)。

　　投資策略：

　　單邊：氧化鋁短期回調(diào)做多，長(zhǎng)期等待逢高沽空機(jī)會(huì)；電解鋁短期回調(diào)謹(jǐn)慎做多；

　　套利：氧化鋁買(mǎi)現(xiàn)貨空期貨套利策略持有；電解鋁關(guān)注月間正套。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外宏觀政策超預(yù)期變化、美元超預(yù)期變化

　　01

　　礦端依舊偏緊，內(nèi)外礦價(jià)大穩(wěn)小漲

　　國(guó)產(chǎn)礦方面，河南三門(mén)峽地區(qū)礦山復(fù)墾工作基本完成，等待驗(yàn)收，但具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間尚未可知，短期內(nèi)仍未有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。河南地區(qū)鋁土礦現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊維持偏緊狀態(tài)，山西距離河南較近，同樣存在礦石偏緊，兩地礦價(jià)維持高位運(yùn)行。部分氧化鋁廠增加進(jìn)口礦石補(bǔ)充，雖然山西河南地區(qū)用進(jìn)口礦成本較高，但近期氧化鋁生產(chǎn)利潤(rùn)提升，氧化鋁廠生產(chǎn)意愿提升，采用進(jìn)口礦的意愿也有所提升。西南地區(qū)，貴州、廣西地區(qū)鋁土礦市場(chǎng)供需雙方相對(duì)穩(wěn)定，暫未出現(xiàn)過(guò)多變動(dòng)，價(jià)格維持穩(wěn)定運(yùn)行。

　　進(jìn)口礦方面，幾內(nèi)亞、澳大利亞礦石仍以執(zhí)行長(zhǎng)單為主，近期幾內(nèi)亞進(jìn)口礦存在部分現(xiàn)貨成交。由于雨季影響，幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)相對(duì)受限，加上印尼禁礦后進(jìn)口礦現(xiàn)貨市場(chǎng)也相對(duì)偏緊，礦石供應(yīng)無(wú)法滿足需求的擴(kuò)張，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格小幅上調(diào)，成交價(jià)在68.5美元左右。