（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《有色金屬周度報告：加息預(yù)期回升致金屬價格承壓，供給剛性支撐鋁價高位》研報附件原文摘錄）

加息預(yù)期再度升溫金屬價格承壓，國內(nèi)復(fù)蘇有望支撐金屬價格回暖。美國9月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至49（預(yù)期47.9），美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)33.6萬人（預(yù)期17萬人），美國制造業(yè)及就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場加息預(yù)期升溫，海外金屬價格假期期間振蕩運行。國內(nèi)方面，中國9月制造業(yè)PMI上升至50.2（預(yù)期50.1），PMI重返擴張區(qū)間，疊加此前社零數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為國內(nèi)消費有望繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。國內(nèi)消費逐步復(fù)蘇，后續(xù)國內(nèi)政策驅(qū)動疊加內(nèi)生修復(fù)有望推動經(jīng)濟進(jìn)一步企穩(wěn)，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能有望成為后續(xù)金屬價格上升主要動力，金屬價格有望回暖。

消費旺季來臨，鋁價仍有上行動力。國內(nèi)假期期間，LME鋁價漲0.18%至2242美元/噸。據(jù)百川盈孚，本周鋁棒開工率增長0.34個pct至47.66%；鋁板帶箔開工率維持45.30%。假期期間，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)影響市場加息預(yù)期，倫鋁價格跟隨海外基本金屬價格振蕩下行。后伴隨市場情緒逐步消化，鋁價止跌并小幅反彈至節(jié)前水平。站在當(dāng)前時點來看，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能已滿產(chǎn)，后續(xù)暫無大量產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)/投產(chǎn)，且伴隨云南水電枯水期逐漸到來，電解鋁供給端后續(xù)或仍有干擾，鋁供給端邊際增量趨緩且可能下降。需求方面，伴隨國內(nèi)貨幣、財政和地產(chǎn)政策等一攬子組合拳刺激下，鋁傳統(tǒng)需求仍有韌性，疊加四季度電解鋁消費旺季來臨，鋁價仍有上行動力。鋁板塊建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)、中國宏橋、索通發(fā)展、中孚實業(yè)等。

節(jié)前避險情緒致銅價承壓，短期弱勢調(diào)整。LME銅漲1.85%至8045美元/噸。宏觀方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，9月美國失業(yè)率環(huán)比持平，保持在3.8%。非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)為33.6萬，超出此前12個月26.7萬的平均水平。根據(jù)國家統(tǒng)計局，9月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區(qū)間。供應(yīng)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局，2023年8月中國精煉銅產(chǎn)量111.7萬噸，同比增長16.4%；2023年1-8月中國精煉銅累計產(chǎn)量840.8萬噸，同比增長13.3%。2023年8月中國銅材產(chǎn)量186.6萬噸，同比減少0.5%；2023年1-8月中國銅材累計產(chǎn)量1447.5萬噸，同比增長6.1%。根據(jù)智利國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年8月智利銅產(chǎn)量43.4萬噸，同比增長2.7%。需求方面，2023年8月中國新能源汽車產(chǎn)量80.0萬輛，同比增長13.8%；2023年1-8月中國新能源汽車產(chǎn)量515.7萬輛，同比增長29.6%。2023年8月中國家用電冰箱產(chǎn)量838.3萬臺，同比增長20.8%；2023年1-8月中國家用電冰箱產(chǎn)量6297.3萬臺，同比增長14.5%。國際銅研究組織（ICSG）預(yù)計，今年全球銅市場將出現(xiàn)2.7萬噸的缺口，2024年將過剩46.7萬噸。ICSG預(yù)計2023年和2024年全球精煉銅用量將分別增長約2%和2.7%，分別達(dá)到2635.7萬噸和2706.6萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量將分別增長約3.8%和4.6%，分別達(dá)到2632.9萬噸和2753.4萬噸。整體來看，隨著國網(wǎng)訂單逐步走弱以及家電消費逐漸轉(zhuǎn)入淡季，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季接近尾聲，供需面將從短缺逐步轉(zhuǎn)為過剩局面，此外，受美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，銅價重心下移，我們預(yù)計在供應(yīng)增加需求減弱的雙重因素影響下，銅價仍將承壓。

需求端未見明顯起色，能源金屬弱勢回調(diào)。本周廣期所碳酸鋰價格環(huán)比持平至15.0萬元/噸，百川工碳和電碳價格環(huán)比持平，分別為15.7萬元/噸和16.95萬元/噸，鋰輝石價格環(huán)比下跌0.7%為2915美元/噸，氫氧化鋰價格環(huán)比持平為16.44萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降1.30pct至51.58%，產(chǎn)量環(huán)比下降2.47%至7749噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比持平為36.27%，產(chǎn)量環(huán)比持平為4316噸。據(jù)SMM信息，從供應(yīng)端來看，目前各類原料所產(chǎn)鋰鹽產(chǎn)量均有不同程度的減少，并且后市有望持續(xù)減量。當(dāng)前鋰鹽價格已經(jīng)跌破不少外采礦石冶煉企業(yè)的實際生產(chǎn)成本，且成本與售價的倒掛程度仍有逐步拉大的趨勢，利潤空間縮窄明顯。在大幅虧損下，部分企業(yè)挺價意愿逐漸走強并陸續(xù)發(fā)布減停產(chǎn)計劃。從需求端來看，動力端和儲能端表現(xiàn)均差強人意，電芯環(huán)節(jié)和正極材料環(huán)節(jié)均以消耗自身庫存為主。綜合來看，受到需求不及預(yù)期的沖擊下，下游觀望情緒漸濃，雖然市場供應(yīng)有縮減預(yù)期，但是整體鋰鹽庫存仍處于高位，現(xiàn)貨市場供應(yīng)較為充足，且下游需求未見明顯起色，短期內(nèi)鋰鹽市場仍將呈現(xiàn)供需失衡局面，價格或承壓下跌。MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級）報價環(huán)比上漲3.01%至15.38美元/磅，MB鈷（合金級）價格環(huán)比上漲3.03%至17.00美元/磅；國內(nèi)金屬鈷價格環(huán)比持平為26.0萬元/噸，四氧化三鈷價格環(huán)比持平為14.75萬元/噸，硫酸鈷價格環(huán)比持平為3.75萬元/噸。據(jù)百川資訊，硫酸鈷市場運行穩(wěn)定，供給端未有明顯變化，需求端動力市場需求不足，消費市場未有起色，供需博弈持續(xù)；四氧化三鈷產(chǎn)量有所減少，開工率同步下滑，下游采購僅限剛需，采購積極性欠佳，買賣雙方博弈持續(xù)。整體來看，終端需求未見明顯起色，下游采購情緒依舊偏弱，但冶煉廠挺價意愿較濃，買賣雙方博弈情緒加劇，我們認(rèn)為短期內(nèi)鈷鹽價格仍將保持弱勢運行。SHFE鎳價環(huán)比下跌3.98%至15.12萬元/噸，硫酸鎳價格環(huán)比上漲1.89%至3.67萬元/噸。受印尼礦端供應(yīng)預(yù)期偏緊影響，鎳中間品市場價格持續(xù)堅挺，硫酸鎳煉廠利潤持續(xù)倒掛，并多按長協(xié)排產(chǎn)，目前硫酸鎳市場現(xiàn)貨資源偏緊，下游前驅(qū)體剛需采購，硫酸鎳價格持續(xù)小幅走高。綜合來看，短期內(nèi)受鎳中間品供應(yīng)偏緊影響，冶煉廠挺價心態(tài)回升，硫酸鎳價格上行；我們認(rèn)為隨著節(jié)后下游前驅(qū)體剛需采購，預(yù)計硫酸鎳價格將小幅抬升。能源金屬板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料等。

黃金價格短期承壓，不改長期向上趨勢。本周倫敦金現(xiàn)貨價跌0.86%至1832.54美元/盎司，SHFE黃金跌2.42%至459.5元/克，倫敦銀現(xiàn)貨價跌8.94%至21.12美元/盎司。SPDR黃金持倉865.85噸，環(huán)比減7.79噸；SLV白銀持倉1.40萬噸，環(huán)比增287.53噸。美十年期國債實際收益率增加0.23pct至2.47%，美國10-1年期國債長短利差為-0.65%，環(huán)比增加0.22pct。美國經(jīng)濟韌性較強，9月ISM制造業(yè)指數(shù)49，高于預(yù)期47.9和前值47.6；美國9月非農(nóng)就業(yè)人口增加33.6萬人，高于前值的18.7萬人和預(yù)期的17萬人；美國9月失業(yè)率為3.8%，與上月持平，高于預(yù)期的3.7%。強勁的非農(nóng)就業(yè)人口增加主要系季節(jié)性因素——暑假結(jié)束后教育工作者回歸，但也加大了市場對于美聯(lián)儲將在年底前加息的押注。在避險情緒的推動下美元指數(shù)連續(xù)兩周上揚，美10年國債收益率上漲至4.78%，創(chuàng)下2007年以來新高水平，黃金價格由此承壓。我們認(rèn)為美國的強財政刺激已經(jīng)透支，美聯(lián)儲難以負(fù)擔(dān)高額的利息支出，高利率難以維系，長期看黃金價格中樞或?qū)⒗^續(xù)抬升。貴金屬建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。

第二批稀土指標(biāo)增速放緩疊加北方稀土掛牌價提高，節(jié)后稀土價格有望提升。上周氧化鐠釹價格下跌0.28%至52.03萬元/噸，金屬鐠釹價格下跌0.16%至63.90萬元/噸，氧化鏑價格上漲1.32%至281萬元/噸，氧化鋱價格下跌0.12%至849萬元/噸，釹鐵硼H35價格維持246.5元/公斤。節(jié)前工信部下達(dá)2023年第二批稀土開采、冶煉分離控制指標(biāo)，二者分別為12和11.5萬噸。第二批開采指標(biāo)中，巖礦型稀土指11.18萬噸，同比增10%；離子型稀土8207噸，同比增7%；2023全年稀土開采總量指標(biāo)為24萬噸，同比增14.3%。整體看2023年全年稀土開采指標(biāo)增速明顯放緩，且增量落在輕稀土資源上。10月7日，北方稀土發(fā)布2023年10月稀土產(chǎn)品掛牌價格，氧化鐠釹報49.34萬元/噸，環(huán)比漲3.5%；金屬鐠釹報60.80萬元/噸，環(huán)比漲3.4%。我們認(rèn)為在指標(biāo)增量放緩的背景下，疊加北方稀土掛牌價提高，節(jié)后稀土價格走勢或?qū)⑤^為強勢。稀土磁材建議關(guān)注中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦及新材料行業(yè)建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導(dǎo)等。

風(fēng)險因素：下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動性寬松不及預(yù)期；美國超預(yù)期收緊流動性；金屬價格大幅下跌。