財聯社戰略合作伙伴東吳期貨匯總

　　2023.11.09

　　『品種專題解讀』

　　宏觀金融衍生品：風險偏好回升

　　股指期貨。周三市場繼續震蕩整理，午后指數下探回拉，個股跌多漲少，北向資金凈流出37.1億元，短劇游戲概念繼續領漲。國內積極政策持續出臺，盈利底部已經確認，市場風險偏好逐步回升，指數預計延續企穩反彈走勢。受益于產業催化，小盤成長風格表現較好，建議逢低布局IM、IC。

　　黑色系板塊：玻璃價格有所回落

　　螺卷。鋼價止跌反彈，基本面并無太多利多，反而有些轉弱，更多還是宏觀的擾動。周三鋼谷網的數據可以看到去庫在放緩，而產量降到低位后有回升預期。這一波價格反彈也能明顯的看到原料更強，鋼廠利潤壓縮，也不利于整個黑色系全面走強，預計盤面震蕩為主。

　　鐵礦。鐵礦價格延續上漲，但近期幅度變慢，本身價格高位，另一方面鋼廠利潤仍在走弱。價格的走強需要鋼價給予進一步支持，宏觀環境偏暖，預計盤面震蕩偏強運行，多單可繼續持有。套利關注5-9正套。

　　雙焦。雙焦價格延續上漲，短期市場對政策預期強，鋼價延續漲勢，雙焦在低庫存和年期補庫預期下走勢更加強勢，預計短期維持，多單可繼續持有。

　　玻璃。主產區沙河、湖北產銷數據表現較好，加上全國產銷略超100%，下游表現仍比較韌性。加之純堿價格快速上行，玻璃成本線上移，價格有一定支撐。但明年竣工仍有回落預期，價格上行空間也有限，操作上建議不追高，可介入1-5反套。

　　純堿。純堿現貨價格最近有所企穩，前期減產的裝置維持，下游需求穩定，累庫格局預計延續。最近供給擾動下，市場預期改善，盤面上漲修復基差，在沒有新的供給增量前，盤面下行的動力暫時不足，但01價格已經反彈到相對高位，上行壓力也在加大，單邊建議觀望，套利關注1-5反套。

　　能源化工：油價續跌，化工相對抗跌

　　原油。原油延續跌勢，主要還是在基本面的擔憂。本周EIA周報暫停發布，API原油累庫1190萬桶加劇需求憂慮。油價大跌對沙特進一步產生減產層面的壓力，目前市場氛圍向下，沙特財政平衡點約為75-80美元，由于減產往往具有滯后性，不排除先行擊穿的可能性。

　　瀝青。11月第2周行業數據顯示瀝青供需雙減，廠庫絕對位置尚可，社庫排庫速度依然偏慢，數據邊際中性，總體依然偏空。隔夜油價下跌，預計瀝青維持震蕩稍弱。

　　LPG。當前主要利多因素仍然是巴拿馬運河的擁堵問題，因水位偏低巴拿馬運河新規規定從11月開始減少每日通行預約名額，使得擁堵加劇，且費用更為高昂。市場擔憂美國貨到遠東有所延遲，支撐市場價格。

　　需求端方面相對疲軟，缺乏持續推漲動力，日韓庫存較高，印度短期內需求也基本被滿足，中國PDH裝置利潤倒掛嚴重，開工率進一步下滑，化工需求較差，整體國際市場買興低迷，供需并不緊張。

　　PX。昨日日盤先抑后揚，上午回落至兩周內低點后下午反彈，原油價格回落帶動重心下移，夜盤商品普漲，不過國際原油價格在夜盤之后再度大幅下挫，布油跌破80美金，整體來看11月PX偏累庫格局，11月汽油利潤可能也會再度壓縮，在成本不穩的情況下疊加PTA大廠挺價，短期預計價格承壓。

　　策略建議:短期預計PX以回落為主，短多中空觀點維持，中長期可擇機布局PX逢低多單，PXN預計在350左右存在強支撐。

　　PTA。成本支撐不強，布油主力合約跌破80美金之后，汽油裂解利潤在11月份也很難有大幅反彈，疊加投產預期，目前PTA加工費還在向上擴張，目前已經反彈超過315元/噸，大廠挺價還在持續，或等到整體開工恢復和裝置投產后階段性做縮TA加工費。

　　策略建議：近月偏強，近遠月正套頭寸去規避汽油利潤向上反彈的風險，單邊中期來看偏空，逐步布局PTA加工費做縮頭寸。

　　MEG。乙二醇近日價格持續走強，價格重心上移，夜盤再創新高，近期焦煤盤面較為強勢，提振煤化工成本，乙二醇同步跟漲。不過從估值上來看，上方空間有限，供需沒辦法跟隨成本共振，近期資金對乙二醇看空情緒得以緩解，前期主要空頭相對謹慎，情緒有所收斂，但中長期來看驅動向上動力不強。

　　策略建議：僅維持波段操作為主，逢高做空，無過多明顯驅動，遠月貼水格局為主，15反套維持。

　　PVC。昨日午后尾盤期貨上行收復前期跌幅，夜盤商品有所普漲。供需面整體變動不大，裝置開工穩定，生產企業及貿易商積極出貨消化庫存為主，需求端較為疲軟，期現兩市窄幅波動下價格缺乏指引，而宏觀方面并無過多矛盾點出現，因此預計短期后市依然窄幅震蕩為主。

　　策略建議：預計短期偏弱整理為主，15價差走反套，單邊逢高做空。

　　甲醇。消息面上，浙江興興69萬噸/年MTO裝置負荷已恢復正常。當前甲醇估值的絕對水平雖有所抬升但仍處在中等水平，供應確定性收縮、需求端維持偏高位置和去庫預期等利多因素也仍在。近期冷空氣來臨后煤價有支撐，仍建議將甲醇作為多配品種。當前突破整數關口后前期多單可適當逢高部分止盈，回調后可繼續低買操作。

　　PP-3MA價差短期受MTO裝置檢修和PP意外檢修增多的影響有所回升，但中長期逢高做縮思路不變。

　　聚烯烴。近期裝置的變動較多，且主要集中在PP。雖然PP的大格局不好，但在工藝多且利潤不佳的情況下能講的故事也比較多，有動態轉好的驅動。最近邊際利潤虧損對PP供給的影響在逐步兌現。除了PDH裝置近期停車和重啟推遲的計劃較多外，外采丙烯的裝置最近變動也較多。按照目前裝置變動情況，11月PP檢修量依然不低，且存在進一步增多的預期。當前聚烯烴的核心邏輯已經從之前的降價去庫和壓縮利潤變為了強成本與供應縮減的驅動。

　　但由于短期內下游需求不佳疊加基差持續走弱，向上的高度也受到了抑制。聚烯烴目前我們認為都以低買為主，可等待進一步減產等驅動帶來上方空間的打開。

　　棉花。新棉采摘交售均過半，前期搶收預期落空，拋儲時間延長，供應寬松，拋儲成交價持續下滑。下游需求疲軟，紡企開機率持續下滑，紗線庫存持續累庫。策略建議：逢反彈布空

　　有色金屬：庫存累增，鎳價下行

　　銅。現貨偏緊，銅價震蕩運行。宏觀面，歐元區需求前景仍在惡化，支撐美元指數上行，宏觀壓力并未得到緩解。剛果卡車司機罷工，銅運輸受阻，近期進口流入預計受限，現貨偏緊，低庫存對銅價存在支撐，預計將維持震蕩運行。

　　鋁/氧化鋁。供需雙弱，鋁價震蕩運行。電解鋁方面，短期運行減產開始落地，供應將有所收緊，而下游開工也逐漸進入淡季，需求邊際走弱，預計鋁價維持震蕩運行。

　　氧化鋁方面，河南三門峽及山西呂梁部分氧化鋁企業逐步實現復產，供應增加，而云南減產導致需求將下滑，同時氧化鋁成本也受燒堿價格的下跌而出現明顯下滑，維持逢高沽空思路對待。

　　鎳/不銹鋼。鎳價大幅回落至 14 萬附近，創年內新低。累庫預期逐步兌現，純鎳社會庫存創近 1 年半新高。需求端未見明顯起色，三元材料排產環比下降，300 系不銹鋼庫存仍處于高位。供應端仍未見減產動作，鎳價或仍有下跌空間，關注前期低點支撐。策略建議：逢反彈做空

　　農產品:豆類呈現粕強油弱格局

　　油脂。近期油脂走勢震蕩偏強。自身基本面較為利多，一方面巴西大豆播種期遭遇不利天氣，產量預期下調；另一方面美國大豆出口遭遇巴拿馬運河堵船，我國進口大豆到港延誤，部分油廠出現缺豆停機現象，豆油庫存持續下降。不過油脂走勢近期遭受原油大跌的拖累。只要原油價格能穩住，那么預計油脂在年底前有望走出一波階段性上漲的行情。

　　豆粕/菜粕。美巴西種植進度偏慢，天氣擾動逐漸進場。未來半個月的降雨預期減弱，且溫度上升。同時，巴拿馬運河管理局進一步下調日最高通行船只數量，預計貨物到港將受到影響。國內油廠在12-2月船期的采購進度均低于去年水平，市場對國內供應有偏緊的預期。短期豆粕重心上移，建議單面逢低做多豆菜粕，豆菜粕套利走擴仍然持有。

　　白糖。巴西產量從最高位回落，但仍處于近三年高位，泰國提出限制糖出口政策。國內進口糖到港量增加，新榨季糖上市，廣西豐產預期較強。糖價上方承壓，疊加拋儲預期，銷售數據不佳需求較弱。即使庫存處于歷史低位，但近期有多種糖源供應。預計內盤近期維持高位震蕩，中長期為近強遠弱的局面。

　　生豬。生豬震蕩走弱，01收盤15710點，現貨方面受到腌臘季節影響，全國的屠宰量環比走強，除河南地區報價在6.8元左右，其余均在7元每斤以上，短期較為穩定?？紤]到盤面高升水的情況，本輪腌臘季節沒有帶動盤面走強也是預料之內，數據顯示全國十月出欄量不足目標，十一月出欄有可能比計劃量更高，但十月日均出欄量也比九月環比增加7.3%。十一過后，雙節透支需求的情況比較嚴重，短期需求低迷，近期由于疫病和資金鏈不通暢等多種因素影響，部分集團廠和規模廠淘汰母豬去產能，但是去化幅度不及預期，預計盤面短期波動后繼續走弱。