隔夜LME銅震蕩偏弱，價格下跌0.07%至8445美元/噸；SHFE銅主力合約最新價較上一交易日結(jié)算價下跌0.23%至67990元/噸。升貼水方面，11月29日LME0-3月調(diào)期費上調(diào)6.25美元/噸至貼水79美元/噸；昨日國內(nèi)平水銅較當(dāng)月下調(diào)25元/噸至升水400元/噸。庫存方面，昨日LME銅庫存下降1450噸至174950噸；SHFE銅倉單下降301噸至2455噸；BC銅維持在1934噸。宏觀方面，美國三季度GDP超預(yù)期上修至5.2%，此前發(fā)布的初值為4.9%，為近兩年來最大增幅，PCE物價指數(shù)降溫，美聯(lián)儲褐皮書顯示美國經(jīng)濟(jì)活動總體放緩，消費者對價格更敏感，非必需品和耐用品支出下滑，消費者信貸仍健康，但拖欠率略有上升，勞動力需求放緩，但市場仍緊張；國內(nèi)方面，市場對穩(wěn)增長政策特別是在房地產(chǎn)融資和化債方面繼續(xù)加碼仍有較強(qiáng)的期待性?；久娣矫妫谟袀髀勀炒髲S升級改造將有一定幅度的減產(chǎn)，這或?qū)⑹沟镁~升水維系高位，但再生銅開始釋放，替代效應(yīng)顯現(xiàn)。強(qiáng)預(yù)期依然支撐市場，海外對美聯(lián)儲提前降息預(yù)期樂觀，國內(nèi)也對穩(wěn)增長政策有較強(qiáng)期待性，市場風(fēng)險偏好仍較高，支撐銅價維系高位偏強(qiáng)走勢。但正如筆者此前所說，支撐價格走高的宏觀因素已經(jīng)走了一段時間，尚能支撐銅價還能走多高未知，反而在季節(jié)性轉(zhuǎn)換之際，現(xiàn)實真實需求也要特別關(guān)注，這或制約銅價進(jìn)一步上行的空間。

鎳：向上驅(qū)動因素未顯

隔夜LME鎳漲2.84%，滬鎳漲3.19%。庫存方面，昨日LME鎳庫存增加594噸至45468噸；國內(nèi)SHFE倉單增加421噸至10378噸。升貼水來看，LME0-3月升貼水維持負(fù)數(shù)；進(jìn)口鎳升貼水維持-50元/噸。消息面，印尼鎳價指數(shù)將于12月1日開始試行，包括印尼鎳礦和NPI價格基準(zhǔn)，為了提供更能反映國內(nèi)價格的指數(shù)，因為目前鎳礦石基準(zhǔn)價（HPM）仍然以LME期鎳為指導(dǎo)。不銹鋼方面，供應(yīng)減產(chǎn)，需求疲軟，本周全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存99.53萬噸，周環(huán)比下降1.94%，呈現(xiàn)四連降但去庫速度略有放緩，同時需求端不銹鋼表觀消費量環(huán)比也有所減少，成本端鎳鐵價格環(huán)比仍在走弱，對不銹鋼的成本支撐減弱。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈方面，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，11月1-26日，乘用車市場零售138.9萬輛，同比增長17%，環(huán)比下降12%；零售56.3萬輛，同比增長33%，環(huán)比下降7%，終端銷售數(shù)據(jù)放緩或?qū)⑦M(jìn)一步傳導(dǎo)至中上游，后市三元材料產(chǎn)量預(yù)計仍將環(huán)比小幅下滑，拖累硫酸鎳需求。同時，隨著MHP供應(yīng)緊張緩解，硫酸鎳價格有所下跌，電積鎳?yán)碚摮杀揪€下移。基本面供強(qiáng)需弱，價格明顯支撐和向上驅(qū)動因素未顯，關(guān)注印尼鎳計價方式動態(tài)。

鋁：預(yù)計鋁價維持窄幅盤整

隔夜氧化鋁震蕩偏弱，AO2401收于2917元/噸，跌幅1.22%，持倉減倉3953手至20756手。滬鋁震蕩偏弱，AL2401收于18600元/噸，跌幅0.27%。持倉減倉4417手至18.35萬手?，F(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁綜合價格回調(diào)至2996元/噸。鋁錠現(xiàn)貨貼水?dāng)U至40元/噸，佛山A00報價漲至18880元/噸，無錫A00貼水130元/噸。下游鋁棒加工費河南臨沂持穩(wěn)，新疆廣東無錫南昌包頭下調(diào)10-40元/噸；鋁桿1A60下調(diào)50元/噸，6/8系加工費下調(diào)73元/噸；鋁合金ADC12及A380持穩(wěn)，ZLD102/104及A356下調(diào)100元/噸。主力換月助力周內(nèi)鋁錠庫存迎來階段去化，隱性庫存和積壓港口貨源不斷釋放，疊加進(jìn)口窗口再度打開后，在盤面上逐漸中和了上旬西南減產(chǎn)影響。短期社庫有回歸上行的可能但空間不大，預(yù)計在68萬噸附近盤整，后續(xù)云南減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，華南地區(qū)提前進(jìn)入去庫狀態(tài)，屆時有望迎來實質(zhì)性的去庫周期。預(yù)計鋁價維持窄幅盤整，市場預(yù)期的年末消費沖刺暫無征兆印證，仍待觀察后續(xù)去庫表現(xiàn)。

錫：內(nèi)外共振走弱下，后續(xù)或考驗下方錫礦成本位置

滬錫夜盤主力漲0.51%，報196580元/噸，錫期貨倉單5037噸，較前一日減少261噸。LME錫漲0.73%，報23480美元/噸，錫庫存8095噸，增加285噸。現(xiàn)貨市場，小牌對12月升水200-600元/噸左右，云字對12月升水600-900元/噸附近，云錫對12月升水900-1200元/噸左右不變。12-01價差-120元/噸，01-02價差-60元/噸，內(nèi)外比價至8.37?；诰挼榈V減產(chǎn)上漲的預(yù)期落空，市場重回交易錠端平衡。目前海外過剩的格局未改，國內(nèi)雖然庫存高位回落，但冶煉供應(yīng)穩(wěn)定，大量的錫錠進(jìn)口沖擊，導(dǎo)致國內(nèi)庫存也難以持續(xù)去化。內(nèi)外共振走弱下，后續(xù)或考驗下方錫礦成本位置。

鋅：預(yù)計鋅價后續(xù)仍以震蕩為主

滬鋅夜盤主力跌1.12%，報20830元/噸，鋅期貨倉單8190噸，較前一日減少225噸。LME鋅跌1.60%，報2497.5美元/噸，鋅庫存226800噸，增加17025噸。上海0#鋅對對2312合約升水40-50元/噸附近，對均價貼水10-20元/噸附近；廣東0#鋅對滬鋅2401合約升水80-90元/噸左右，粵市較滬市升水40元/噸；天津0#鋅對2312合約報升水10-70元/噸附近，津市較滬市貼水10元/噸。12-01價差+40元/噸，01-02價差+40元/噸，內(nèi)外比價至8.34。LME新加坡兩周內(nèi)連續(xù)大幅交倉14.36萬噸鋅錠，從新加坡的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來測算，保守估計后續(xù)至多還有2萬噸可交倉的鋅錠。預(yù)計鋅價后續(xù)仍以震蕩為主，下方支撐以2，400-2，500美元/噸的礦成本為主，上方壓力以2，650-2，700美元/噸交倉的壓力為主。