8月份，基本面、宏觀面等均缺乏利多支撐，鋁價繼續(xù)下跌，盡管8月中下旬開始觸底反彈，但價格重心環(huán)比明顯下降。而氧化鋁現(xiàn)貨價格堅挺且呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢，電解鋁成本依舊維持在17000元/噸上方，行業(yè)利潤環(huán)比繼續(xù)收縮。根據(jù)安泰科測算，2024年8月中國電解鋁加權平均完全成本（含稅）為17247元/噸，環(huán)比小幅下降99元/噸或0.6%（經(jīng)調(diào)整）；同期鋁價跌幅超過成本降幅，行業(yè)盈利能力有所下滑。以8月份滬鋁連續(xù)合約均價19368元/噸計算，當月平均利潤為2121元/噸，環(huán)比下降311元/噸或12.8%。行業(yè)虧損面有所擴大，安泰科預估8月份中國電解鋁產(chǎn)量為371.1萬噸，其中虧損產(chǎn)量占比約7.7%，較上月增加3個百分點。

　　數(shù)據(jù)來源：安泰科

　　圖1 2024年8月中國電解鋁成本曲線

　　主要成本要素價格分析顯示，8月份氧化鋁價格保持強勢，電價和陽極價格繼續(xù)下行，電解鋁生產(chǎn)中的氧化鋁成本占比進一步提升。安泰科測算，以上三項在電解鋁制造成本中的比例分別為46.2%、34.8%和11.3%，其中氧化鋁占比環(huán)比提升0.3個百分點，電力和陽極占比環(huán)比分別下降0.1、0.2個百分點。

　　用電成本下降。7月份以來，鋼鐵、建材等行業(yè)用煤需求繼續(xù)下降，同時水、新能源等發(fā)電出力持續(xù)增加，而煤炭產(chǎn)量和進口量均大幅增長，供應提升但需求疲軟的背景下，煤炭價格保持弱勢，鋁廠自備電價進一步下行。網(wǎng)電方面，豐水期內(nèi)部分地區(qū)用電價格繼續(xù)小幅下探，降低企業(yè)用電成本。根據(jù)安泰科統(tǒng)計，8月份自備電加權平均價格為0.383元/千瓦時，環(huán)比下降0.0044元/千瓦時；網(wǎng)電價格為0.448元/千瓦時，環(huán)比下降0.0012元/千瓦時；綜合加權平均電價為0.417元/千瓦時，環(huán)比下降0.0042元/千瓦時。

　　數(shù)據(jù)來源：安泰科

　　圖2 中國電解鋁電價走勢

　　氧化鋁價格穩(wěn)中有漲。氧化鋁產(chǎn)量增長不及預期，現(xiàn)貨供應持續(xù)緊張，氧化鋁期貨價格自7月底開始觸底回升，8月中旬加速上行，最高漲至4139元/噸，隨后保持偏高位震蕩運行；現(xiàn)貨價格在橫盤調(diào)整了一個多月后，于8月中下旬開啟上漲行情，最新的現(xiàn)貨成交價格最高已突破4000元/噸。安泰科測算，8月份鋁企原材料采購期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨價格為3913元/噸，環(huán)比小幅增加4元/噸，對當月電解鋁生產(chǎn)成本的變化影響不大，但氧化鋁價格上漲預計將對9月份電解鋁成本產(chǎn)生一定影響。

　　陽極價格繼續(xù)下行。由于陽極自身生產(chǎn)成本對價格缺乏有力支撐，8月份國內(nèi)陽極價格繼續(xù)弱勢運行。根據(jù)安泰科陽極現(xiàn)貨報價測算，當月中國陽極市場均價為3967元/噸，環(huán)比下跌100元/噸或2.5%。

　　后市來看，煤炭價格跌勢放緩且近期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，同時豐水期內(nèi)網(wǎng)電價格變化較小，9月份電解鋁企業(yè)用電成本趨于穩(wěn)定；陽極市場波動不明顯，對電解鋁成本變化影響不大；但氧化鋁價格的持續(xù)上行或將結束電解鋁成本連續(xù)兩個月的下降態(tài)勢，進而侵蝕鋁價觸底反彈后帶來的利潤空間。