倫鋁漲幅逾3.1%，滬鋁主力漲幅2.8%；到本周倫鋁整體仍居于高位，周累積跌幅約0.43%。當(dāng)下國內(nèi)下游需求保持旺盛，盡管鋁企產(chǎn)能仍在加速釋放，但市場供需依舊能維持平衡，基本面趨好下鋁價或延續(xù)高位偏強(qiáng)震蕩。
截至周五，華東現(xiàn)貨鋁價格在16310-16350元/噸之間，環(huán)比上周五上漲400元/噸，現(xiàn)貨升水140元/噸。持貨商售價堅挺，下游企業(yè)多剛需買入為主，整體市場成交尚可。
研究機(jī)構(gòu)CRU預(yù)測，今年全球鋁過剩為320萬噸，其中290萬噸將在中國以外。然而，所有這些未出售鎖定的過剩鋁卻因其看不見而引人注目。
今年以來，倫敦金屬交易所的庫存實際上已經(jīng)下降了5.3萬噸，但在2009年上一次鋁需求危機(jī)最嚴(yán)重的時候，倫敦金屬交易所的庫存激增了220萬噸。
那么過剩的鋁在哪里？
流向中國
今年迄今為止，中國已進(jìn)口76.6萬噸初級鋁，這與2009年中國的正常貿(mào)易模式背道而馳。
然后，就像現(xiàn)在一樣，中國危機(jī)后的強(qiáng)勁復(fù)蘇和世界其他地區(qū)復(fù)蘇的滯后，導(dǎo)致上海期貨交易所的鋁價超過了倫敦，這樣就打開了一個進(jìn)口正套利窗口。
在國內(nèi)部分市場出現(xiàn)實物緊張跡象之際，上海市場繼續(xù)推動倫鋁價格走強(qiáng)，尤其是在倫敦和上海交易所交易的初級鋁。
據(jù)預(yù)計，中國的鋁進(jìn)口還將持續(xù)一段時間，但仍遠(yuǎn)低于2009年的水平，2009年的鋁進(jìn)口總量為150萬噸。
影子庫存
除去中國進(jìn)口，但仍有大量金屬不知所蹤。但它確實存在，只是沒有明確的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
從倫敦金屬交易所最新的“非授權(quán)庫存報告”中，可以部分看出隱藏的庫存，這份報告是對倫敦金屬交易所所稱的“影子”庫存的月度統(tǒng)計。
這些報告涵蓋了根據(jù)明確提及向倫敦金屬交易所交貨的合同，儲存在交易所登記的倉庫中或附近的金屬。
正是在這些看不見的影子庫存，鋁過剩量一直在累積。
2月份，非授權(quán)庫存增加了近73萬噸，9月份達(dá)到156萬噸。事實上，截至該月底，影子庫存規(guī)模大于交易所注冊庫存145萬噸。
大部分都來自馬來西亞巴生港和柔佛港、臺灣高雄和韓國光陽等地。
亞洲目前正成為業(yè)內(nèi)最受青睞的新的鋁存儲中心，因為不但相對便宜，而且它又靠近中國，有更多的進(jìn)口機(jī)會。
亞洲以外存量最大的是底特律，它在倫敦金屬交易所的“官方”庫存為零，但2月至9月間，影子庫存增加了9.9萬噸至16.6萬噸。
不過，這與2009年的情況相去甚遠(yuǎn)，當(dāng)時倫敦金屬交易所位于摩城(Motown)的倉庫接收了630500噸過剩鋁。
眼不見，心不煩
只要信貸市場保持強(qiáng)勁，今年過剩的鋁就將繼續(xù)掌握在強(qiáng)者手中。
這對市場前景很重要。
CRU鋁研究主管約恩丁斯莫爾在LME Week虛擬研討會上提出了這樣一個問題：如果市場看不到過剩產(chǎn)能，過剩產(chǎn)能是否有關(guān)系?
比起上次危機(jī)中庫存的大幅飆升，它的影子存在對直接價格的影響可能要小得多。
市場可以看到的是，在交易所庫存低迷、社會原鋁庫存下跌的情況下，上海市場的時間跨度緊張。
這些似乎是刺激上海期貨交易所合約緊張的真實信號。上海期貨交易所合約的表現(xiàn)繼續(xù)超過倫敦期貨交易所，今日觸及3年高點(diǎn)。
如果當(dāng)前的供應(yīng)吃緊影響到持續(xù)的進(jìn)口，鋁的前景將更加樂觀。
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